The effect of credit and rating events on credit default swap and equity markets

The global financial crisis brought increased attention to the importance of rating agencies and their valuation process. There is a broad consensus that credit rating agencies bear at least some responsibility for the crisis. Their ratings were too lax, and they were unable to detect any deterioration of the issuer’s credit quality in a timely manner. This thesis offers a comprehensive analysis of the effect of credit rating adjustments on the debt and equity markets and the efficiency of the CDS market. By not only examining the impact of rating changes in general, but also in different regions and during the financial crisis, clearer conclusions can be drawn in the importance of rating changes. In addition, the efficiency of the CDS market and one of the first worldwide CDS regulations offer valuable insights in the understanding of credit valuation. This cumulative dissertation comprises four stand-alone papers. All papers have been published or accepted for publication and are available on the respective journal website.

Seit dem Ausbruch der globalen Finanzkrise stehen Ratingagenturen im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit. Sie stehen in der Kritik, dass ihre Kreditbewertungen zu positiv ausgefallen seien und somit Mitverursacher der Krise gewesen sein könnten. Die Dissertation bietet eine umfassende Analyse von Ratingänderungen und deren Auswirkungen auf Kapitalmärkte. Hierbei werden Kapitalmärkte in Eigenkapital- und Fremdkapitalmärkte unterschieden. Während die Eigenkapitalseite mittels Börsenkursreaktionen analysiert wird, steht bei der Analyse der Fremdkapitalseite der Credit Default Swap (CDS)-Markt im Vordergrund der Untersuchung. CDS-Kontrakte sind eine neue Möglichkeit, sich gegenüber Kreditausfällen von Schuldnern abzusichern. Es werden so Versicherungsverträge über den Ausfall von Unternehmen oder Staaten geschlossen und bei Eintritt eines Kreditausfalls die fälligen Zahlungen durch den Versicherungsgeber (meist eine Bank oder Versicherung), der den CDS-Kontrakt abgeschlossen hat, übernommen. Die kumulative Dissertation besteht aus vier unabhängigen Aufsätzen, die bereits erschienen sind oder zur Veröffentlichung angenommen wurden und auf der Webseite der Zeitschrift erhältlich sind.