Essays on the Interrelation between Corporate Finance and Corporate Sustainability

Sustainability is a paradigm permeating all aspects of business, including financial performance. Startups as innovation drivers are of particular interest in this context. However, our knowledge of how sustainability and performance are connected is limited for startups compared to large corporations. This doctoral dissertation addresses related research gaps with three empirical studies at the intersection of corporate finance and corporate sustainability.

The first study examines the relationship between startup sustainability signaling and financing success. The results provide the first large-scale empirical evidence for a U-shaped connection between startup sustainability and funding success: those that signal the most and the least raise the most venture capital. Sustainability signaling is, therefore, not exclusively positive or negative for startups but rather part of their strategic differentiation.

The second study explores how investors and startups select each other based on sustainability preferences, how investors influence the sustainability efforts of their startup investments, and the consequences for startup valuation. It provides empirical evidence that startups and investors prefer partners with a similar view on sustainability. As a result, investors are willing to pay a premium for an investment in a similar-minded firm. Moreover, it shows that startup sustainability communication increases after a green investor joins as an investor, while there is no change after a brown investor does so. Overall, the study contributes to a more nuanced understanding of treatment and selection mechanisms between investors and startups.

The last study delves into how the maturity of a startup’s business model influences the founding team’s exit options. It identifies that startups pioneering a new business model are the least likely to perform an initial public offering. However, they are also the most likely to exit via an acquisition. This study contributes to a more nuanced understanding of how firstmoving and business models affect founder’s exit prospects.

Nachhaltigkeit ist ein Paradigma, das alle Facetten geschäftlicher Tätigkeit berührt, so auch den finanziellen Erfolg von Unternehmen. Startups sind als Innovationsträger dabei von besonderem Interesse. Allerdings ist unser Wissen darüber, wie Nachhaltigkeit den Erfolg von Startups beeinflusst, deutlich limitierter als bei etablierten Unternehmen. Diese Dissertation widmet sich daher entlang von drei empirischen Studien verschiedenen Forschungslücken der Unternehmensfinanzierung und unternehmerischer Nachhaltigkeit.

In der ersten Studie wurde der Zusammenhang zwischen Nachhaltigkeit von Startups und Finanzierungserfolg untersucht. Es wird ein U-förmiger Zusammenhang identifiziert: Jene Startups, die besonders nachhaltig sind und jene, die es am wenigsten sind, werben am meisten Wagniskapital ein. Nachhaltigkeit ist für Startups somit nicht ausschließlich positiv oder negativ zu bewerten, sondern trägt zu deren strategischer Differenzierung bei.

Die zweite Studie analysiert, wie Investoren und Startups einander nach Nachhaltigkeitspräferenzen auswählen, wie Investoren die Nachhaltigkeit von Startups beeinflussen, sowie resultierende Wertimplikationen. Partner mit ähnlicher Nachhaltigkeitskommunikation präferieren einander; Investoren zahlen einen Aufpreis für Startups mit ähnlicher Kommunikation. Zudem erhöhen Startups ihre Kommunikation nachdem ein grüner Investor investiert, bei braunen Investoren jedoch nicht. Die Studie trägt zu einem besseren Verständnis der Selektions- und Treatmentmechanismen zwischen Investor und Startup bei.

In der letzten Studie wurde untersucht, wie der Neuheitsgrad eines Startup-Geschäftsmodells die Exit-Optionen der Gründer beeinflusst. Startups, die ein neues Geschäftsmodell verfolgen, erreichen seltener Börsenreife. Stattdessen werden Exits durch Übernahmen erzielt. Die Studie trägt zu einem differenzierteren Verständnis der Frage bei, wie sich die Wahl des Geschäftsmodells auf die Exit-Optionen der Gründer auswirken.