From Fair Value to NFTs: Essays on Transparency and Regulation in Financial Markets

This dissertation addresses the complex relationship between transparency, financial statements, and regulatory oversight in the global financial landscape. Four chapters explore different facets of this complex interaction. Chapter 2 analyzes the legislative process of the Financial Market Integrity Strengthening Act, focusing on the restructuring of the enforcement framework. The analysis shows that the legislator only incorporated the professionals' recommendations to a limited extent into the final legislation, and that the law appears to place the main responsibility for the failures in the Wirecard case on the FREP even before the conclusion of the legal proceedings. Chapter 3 examines the impact of enforcement costs on voluntary delisting and downlisting decisions in Germany, thus contributing to the discourse on the trade-off between listing incentives and costs. The results suggest that an error announcement itself is not a driving factor. Rather, the analysis points to the enforcement process itself as a significant financial burden for firms. Chapter 4 focuses on fair value adjustments on investment property and its characteristics as a recurring income that has at the same time non-recurring characteristics. The results indicate limited positive reactions to positive earnings surprises when fair value adjustments materially affect reported earnings. This suggests that fair value adjustments, having characteristics of non-recurring earnings, are viewed by investors with heightened uncertainty and perceived risk due to their uncertain translation into future cash flows, while such uncertainty is reduced in transparent real estate markets. The final chapter shifts to the NFT market, which operates in an unregulated but transparent environment. The analysis suggests that experienced investors outperform, indicating a degree of information inefficiency. Moreover, traders with more transactions may benefit more from pump-and-dump schemes, highlighting the need for a regulatory framework despite theoretical transparency.

Die vorliegende Dissertation befasst sich mit der komplexen Beziehung zwischen Transparenz, Finanzberichterstattung und Regulatorik in der globalen Finanzlandschaft. In vier Kapiteln werden verschiedene Facetten dieser Aspekte untersucht. In Kapitel 2 wird der Gesetzgebungsprozess des Gesetzes zur Stärkung der Finanzmarktintegrität analysiert, wobei der Schwerpunkt auf der Umstrukturierung der Bilanzkontrolle in Deutschland liegt. Die Analyse zeigt, dass der Gesetzgeber die Empfehlungen der Interessensgruppen nur in begrenztem Umfang in das endgültige Gesetz aufgenommen hat und dass das Gesetz die Hauptverantwortung für die Versäumnisse im Fall Wirecard bereits vor Abschluss des Gerichtsverfahrens der Deutschen Prüfstelle für Rechnungslegung zuzuweisen scheint. Kapitel 3 untersucht die Auswirkungen von Enforcement-Kosten auf freiwillige Delisting- und Downlistingentscheidungen in Deutschland und leistet damit einen Beitrag zum Diskurs über die Balancierung zwischen Anreizen und Kosten einer Börsennotierung. Die Ergebnisse legen nahe, dass eine Fehlerbekanntmachung selbst kein treibender Faktor ist. Vielmehr weist die Analyse darauf hin, dass der Enforcement-Prozess selbst eine erhebliche finanzielle Belastung für die Unternehmen darstellt. Kapitel 4 befasst sich mit Anpassungen des Fair Values von als Finanzinvestition gehaltenen Immobilien und deren Charakteristik als wiederkehrende Erträge, die gleichzeitig Merkmale einmaliger Erträge aufweisen. Die Ergebnisse deuten auf eingeschränkt positive Reaktionen auf positive Gewinnüberraschungen hin, wenn Fair-Value-Anpassungen die ausgewiesenen Gewinne wesentlich beeinflussen. Dies impliziert, dass Investoren Anpassungen des Fair Values aufgrund ihrer unsicheren Umsetzung in künftige Cashflows mit erhöhter Unsicherheit begegnen, während diese Unsicherheit auf transparenten Immobilienmärkten geringer ausfällt. Das letzte Kapitel befasst sich mit dem Markt für Non-Fungible Tokens, der in einem unregulierten, aber zugleich transparenten Umfeld operiert. Die Analyse zeigt, dass erfahrene Investoren höhere Erträge erzielen, was auf eine vorhandene Informationsineffizienz des Marktes hindeutet. Außerdem können erfahrenere Händler stärker von Pump-and-Dump-Mechanismen profitieren, was die Notwendigkeit eines regulatorischen Rahmens trotz theoretischer vollständiger Transparenz unterstreicht.