The Yield of Asset-Backed Securities After the Financial Crisis: An Empirical Approach

This dissertation aimed at enabling an understanding of the development of the asset-backed security market after the 2007 financial crisis. To reach this objective, the post-crisis ABS market was investigated using an empirical strategy on three secondary and large-scale data sets. In the wake of the financial crisis that began in the summer of 2007 in the U.S. subprime mortgage market, regulations has been strengthen in various steps by governments of major financial markets throughout the world. Non-surprisingly, a particular focus has been on the securitization market, given the dominant role it played in that crisis and, of course, given the course of events in the securitization market during that crisis. This study offers a comprehensive analysis of the effects of the financial crisis on the primary market of Non-U.S. asset-backed securities. Summarized, this thesis finds significant effects on primary market spreads in the ABS market. Furthermore, this study reveals important changes on the risk profiles of the issued securities and concludes that external influences such as the 2007 financial crisis as well as central bank quantitative easing since 2014 affect also primary market yield determinants and important characteristics of the ABS pricing process such as risk monitoring variables.

Diese Studie untersucht die Entwicklung der Rendite von forderungsbesicherten Wertpapieren, so genannten Asset-Backed Securities, nach der Finanzkrise im Jahre 2007. Das Hauptaugenmerk liegt dabei auf den Einflussfaktoren der Rendite, den Risikoprofilen dieser Anleihen, dem Preisfindungsprozess sowie der Entwicklung von allgemeinen ABS Marktcharakteristika. und deren Veränderung nach der Finanzkrise. Die Entwicklungen des forderungsbesicherten Wertpapiermarktes in den frühen 2000er Jahren gelten als Hauptursache der Finanzkrise 2007. Dies hatte zum einen den Einbruch des Emissionsvolumens in diesem Markt zur Folge, zum anderen führte die Krise zu einer Welle an Ratingdowngrades für diese Wertpapiere. Erst seit 2010 erlebt der forderungsbesicherte Wertpapiermarkt eine Renaissance, gemessen am Emissionsvolumen. Als Folge dieser Ereignisse werden signifikante Veränderungen der Marktcharakteristika in dem ABS Markt im Vergleich zu der Zeit vor der Krise antizipiert und analysiert. Die daraus resultierenden Ergebnisse lassen eine bedeutsame Änderung der Marktbegebenheiten des ABS-Marktes erkennen. Die Dissertation schlussfolgert, dass sich die Einflussfaktoren der Rendite sowie die wichtigsten Preisgestaltungsvariablen verändert und an neue Regulationen, Markteigenschaften und Präferenzen von Investoren angepasst haben. Weiterhin ist zu beobachten, dass Zentralbanken durch ihre geldpolitischen Maßnahmen gezielt Einfluss auf festverzinsliche Wertpapiermärkte ausüben können und damit nicht nur die Rendite sowie ihre Einflussfaktoren direkt beeinflussen, sondern vielmehr auch allgemeingültige Annahmen an den Markt, wie z.B. das Risiko-Rendite-Verhältnis, signifikant verändern bzw. teilweise außer Kraft setzen.